Почему валюты малых стран выиграют от ослабления доллара

За последнее десятилетие США пересмотрели свою роль в международном порядке: тарифы против стран по всему миру, конфликты на Ближнем Востоке и вепонизация международных платежных систем (SWIFT) вызвали серьезную напряженность в отношениях с союзниками, которые используют доллар США для торговли и держат его в качестве резервной валюты.

В связи с этим возникает вопрос: если доллар США ударит по международной арене, чья валюта принесет наибольшую пользу?

Какие страны выиграют от ослабления доллара?

Помимо очевидного восходящего мирового могущества, которым является Китай, мы утверждаем, что небольшие, хорошо управляемые страны с открытыми рынками капитала и сильным институциональным верховенством закона получат наибольшую выгоду на валютном фронте, поскольку США наносят ущерб своему статусу мировой резервной валюты и выходят из международной сцены.

Это следует по трем основным причинам. Во-первых, если США больше не хотят поставлять валюту, которая поддерживается сильной независимой Федеральной резервной системой, верховенством закона на международной арене и железнодорожными сетями, которые не будут вооружены, инвесторы будут требовать валюту, которая предлагает эти функции. Небольшие страны с открытыми рынками капитала, свободно плавающими обменными курсами, развитыми валютными рынками деривативов и всеми поддерживаемыми сильными институтами (хорошо управляемыми центральными банками) могут предложить те же функции, что и доллар США за последние 100 лет.

Во-вторых, технологические изменения в виде стейблкоинов и CBDC облегчат международным инвесторам объединение и диверсификацию их валютного воздействия в малых странах (и с почти мгновенным расчетом). Крупные институциональные инвесторы, очевидно, не решаются использовать более мелкие валюты из-за отсутствия сетевых эффектов (то есть других, использующих их в торговле) и проблем с ликвидностью. С расширением продуктов, связанных с блокчейном, конечные пользователи смогут группировать небольшие валюты вместе и мгновенно переводить их, что смягчает любые проблемы с ликвидностью или расчетами в международной торговле.

В-третьих, и, возможно, самое главное, самая большая слабость валют малых стран — это их самая большая сила с точки зрения международного держателя валюты / продавца. Поскольку небольшая страна не имеет институциональной власти, чтобы выгнать пользователей из своих железнодорожных сетей (как это сделали США с такими агрессорами, как Россия и система SWIFT), конечному пользователю валюты небольшой страны не нужно беспокоиться о политической вепонизации валюты, которую они используют. Крайне маловероятно, что при использовании валюты небольшой страны (или корзины небольших валют) международный инвестор должен беспокоиться о скоординированной попытке лишить их доступа к денежным железнодорожным сетям для международных жалоб.

Что беспокоит инвесторов в долге Запада?

Учитывая, что долговая нагрузка по всему западному миру приближается к рекордным максимумам, а доходность 10-летних облигаций также стремительно растет, международные инвесторы явно обеспокоены финансовым положением Соединенных Штатов и Западной Европы. Тем не менее, спрос на хорошо управляемую валюту по-прежнему остается высоким — инвесторы требуют открытой валюты, с глубокими / ликвидными рынками, плавающими обменными курсами и подкрепленными сильным верховенством закона. Мы уже видим, что доля иностранных резервов, хранящихся в австралийском и канадском долларах, значительно увеличилась за последние 10 лет, а также доля международной трансграничной торговли, проводимой в этих валютах (но все еще в небольшой общей доле от общего объема мировых транзакций).

Чтобы было ясно, мы не отстаиваем позицию, что доллар США потеряет свое положение в качестве основной мировой резервной валюты, а просто подчеркиваем, что сохраняется история спроса для небольших, хорошо управляемых стран, чтобы закрепиться в международной валютной битве. Если США продолжат предпринимать шаги по фрагментации международного порядка, валюты из небольших стран с сильными институтами и отсутствием реальной угрозы использования своих валют в качестве оружия принесут наибольшую пользу в этом новом мире международной торговли.

Вопросы и ответы

Какие именно страны, по мнению авторов, выиграют от ослабления доллара?

Помимо Китая, выиграют небольшие, хорошо управляемые страны с открытыми рынками капитала и сильным верховенством закона. У них свободно плавающие курсы, развитые рынки деривативов и независимые центробанки, что делает их валюты привлекательными для инвесторов.

Как стейблкоины и CBDC помогут валютам малых стран?

Технологии блокчейна позволят инвесторам объединять малые валюты в корзины и мгновенно проводить расчёты. Это смягчит проблемы ликвидности и отсутствия сетевых эффектов, из-за которых крупные инвесторы сейчас избегают такие валюты.

Почему инвесторы могут предпочесть валюты малых стран доллару США?

Малые страны не могут использовать свою валюту как оружие, в отличие от США, которые ограничивали доступ России к SWIFT. Поэтому держатели валют таких стран не боятся политического давления или отключения от платёжных систем.