Почему рынки прогнозов изобилуют инсайдерской торговлей?

В четверг Европейское управление по ценным бумагам и рынкам опубликовало двухгодичный отчёт о рисках, в котором признало: рынки прогнозирования изобилуют инсайдерской торговлей. Число таких инцидентов растёт, что противоречит заявлениям промоутеров этих площадок, включая президента Трампа и Дональда Трампа — младшего.

Кто продвигает рынки прогнозирования?

Идея о том, что инсайдеры, обладающие передовыми знаниями о событиях, держат ручку кнута на рынках прогнозирования, противоречит заявлениям их промоутеров, в том числе президента Трампа и Дональда Трампа-младшего, и Трампы не одиноки. Пантеон промоутеров рынка прогнозирования также включает Майкла С. Селига, председателя Комиссии по торговле товарными фьючерсами (CFTC), агентства США, которому поручено регулировать рынки прогнозирования. Поговорим о лисе в курятнике. Неважно.

Поборники рынков предсказаний изображают их как «трубопровод к истине». Энтузиасты настаивают на том, что цены на торгуемые активы раскрывают истинные вероятности различных событий, о которых идет речь. Это хорошо работает для таких вещей, как погода, где никто не может повлиять, например, на вероятность того, что ураган обрушится на Гавайи до 2027 года. Но мы должны сомневаться в доблести рынка предсказаний, когда крупные игроки могут делать ставки на рынке предсказаний и влиять на события, о которых идет речь.

Например, на рынке прогнозов Polymarket вы можете купить актив, который платит один доллар, если политика процентных ставок ФРС останется неизменной в сентябре. Если члены ФРС, которая устанавливает политику процентных ставок, пойдут на Полимаркет, чтобы торговать этим активом, мы не можем притворяться, что его цена каким-то образом раскрывает объективную правду о мире.

Что это такое, скажете вы? Ни один из чиновников ФРС не опустится так низко? Ну, в 2021 году, как сообщили в Fortune, два чиновника ФРС, как было установлено, занимались «обширной торговлей акциями в 2020 году, когда ФРС тратила триллионы долларов на стабилизацию финансовых рынков и стимулирование экономики». Они влияли на политику, которая определяла стоимость их инвестиций. Один из них «инвестировал в фонды, которые владели ипотечными облигациями, такими же, как ФРС». Эпизод предполагает, что, как советовал Дэвид Хьюм в 1742 году, мы лучше предположим, что некоторые политики не выше прибыли от политики, которую они создают, и что они даже будут разрабатывать политику, чтобы получить прибыль.

Как Трамп-младший связан с Polymarket?

Дональд Трамп-младший дает нам еще одну причину для паузы. После победы Дональда Трампа на выборах 2024 года инвестиционная фирма Младшего, 1789 Capital, купила акции Polymarket. Как сообщала The New York Times, «правительство запретило [Полимаркету] принимать денежные ставки от жителей США, но в прошлом году федеральный регулятор предоставил ему операционную лицензию в Соединенных Штатах». Стоит менее миллиарда, когда 1789 впервые инвестировал, Полимаркет теперь стоит 21 миллиард долларов. Это голый Большой Игрокизм. Сын президента инвестирует в бизнес; правила каким-то образом меняются во время администрации его отца; и, прежде всего, его ценность поднимается на дикие новые высоты.

Когда задействованы крупные игроки, как и на рынках предсказаний, должны вспыхнуть красные огни. Крупные игроки наносят ущерб системе, на которую они влияют, в том числе рынкам прогнозирования. Маленькие игроки рационально вкладывают меньше средств в отслеживание объективной правды и больше в отслеживание Большого игрока. Должностные лица ФРС, а также президенты США и их близкие соратники являются крупными игроками. У них есть власть, чтобы погасить доблесть отслеживания правды на рынках предсказаний, таких как Polymarket и Kalshi. Это делает будущее более мутным и рациональным планированием.

Добро пожаловать в эпоху больших игроков. Они управляют шоу. Мы платим цену.

Стив Ханке является старшим колумнистом в Fortune и профессором прикладной экономики в Университете Джона Хопкинса. Работал в Совете экономических советников президента Рейгана. Роджер Коппл является профессором финансов в Школе управления Уитмена Сиракузского университета. Автор книги «Большие игроки и экономическая теория ожиданий» (2002).

Мнения, выраженные в комментариях Fortune.com, являются исключительно мнениями их авторов и не обязательно отражают мнения и убеждения Fortune.

Вопросы и ответы

Кто такой Майкл С. Селиг и почему он упоминается в контексте рынков прогнозирования?

Майкл С. Селиг — председатель Комиссии по торговле товарными фьючерсами (CFTC), агентства США, регулирующего рынки прогнозирования. Он также является промоутером этих рынков, что создаёт конфликт интересов, поскольку он одновременно продвигает и регулирует их.

Как связан Дональд Трамп-младший с Polymarket?

После победы Дональда Трампа на выборах 2024 года инвестиционная фирма Дональда Трампа-младшего, 1789 Capital, купила акции Polymarket. Тогда Polymarket стоила менее миллиарда долларов, а теперь — 21 миллиард. Это произошло на фоне изменения регулирования в пользу платформы.

Какие риски несут рынки прогнозирования, когда на них влияют крупные игроки?

Крупные игроки, такие как чиновники ФРС или приближённые президента, могут влиять на события, на которые делают ставки. Это подрывает доверие к ценам как к источнику объективной истины, так как мелкие участники начинают следить за действиями крупных игроков, а не за реальными вероятностями.