Почему доходность 10-летних казначейских облигаций США превысила 5%

Доходность 10-летних казначейских облигаций США превысила 5% на этой неделе, достигнув 52-недельного максимума и составив 5,027% на момент публикации. Рост доходности возобновился с февраля после вмешательства Казначейства США с многомиллиардной схемой выкупа облигаций в прошлом месяце.

Но после непродолжительного падения доходность возобновила свой марш выше в преддверии заседания Федерального комитета по открытым рынкам (FOMC) на этой неделе и продолжающейся напряженности на Ближнем Востоке, способствующей инфляционным страхам.

Поскольку доходность в настоящее время превышает 5%, долгосрочные процентные ставки по всей экономике растут, что приводит к росту стоимости заимствований по государственному долгу. Бюджетные ястребы давно обеспокоены тем, что США могут войти в долговую спираль — цикл, когда процентные платежи вызывают рост долга, потому что для финансирования этого долга требуется больше заимствований.

Как заявила вчера вечером председатель Комитета по ответственному федеральному бюджету Майя Макгинеас: «Если ставки останутся на 80 базисных пунктов выше прогнозов на следующее десятилетие, мы, конечно, потратим ежегодно 2,7 триллиона долларов на процентные платежи в конце десятилетия. Мы будем тратить больше на проценты, чем на пенсионные пособия по программе Medicare или социальному обеспечению».

«Высокие процентные ставки также повышают стоимость жизни простых американцев. Новые покупатели жилья платят 7% по ипотеке, а другие кредиты еще дороже. Для бизнеса высокая стоимость заимствований может задушить инвестиции, замедлить экономический рост и сделать американцев беднее, чем они были бы в противном случае».

«Реальная угроза» — это долговая спираль, добавил Макгинеас, заявив: «Финансовый кризис, когда-то немыслимый, теперь является явной возможностью». Если 5%-ная процентная ставка не является тревожным звонком, я не знаю, что будет».

Что говорят оптимисты о долге США?

Те, кто находится на бычьем конце дебатов о долгах, указывают, что, хотя доходность относительно высока, факторы, способствующие росту в настоящее время, не обязательно связаны с фискальными проблемами. Скорее, они могут отражать рост или инфляционные ожидания с течением времени, в отличие от спроса на более высокую доходность из-за предполагаемого риска удержания долга США.

Быки также утверждают, что экономика США может вырваться из любых фискальных проблем — например, повышение производительности из-за бума ИИ может вывести страну из опасности.

Почему 5% — важный порог?

В то время как долговые ястребы и голуби могут спорить о важности 5%-го порога, Пол Донован из UBS указывает, что это число на самом деле означает очень мало в реальном экономическом смысле.

Сегодня утром он сказал клиентам: «С экономической точки зрения нет существенной разницы между доходностью в 4,9% и доходностью в 5,0%. В политическом плане 5,0% оказывает большее влияние, как и направление путешествий. Попытки министра финансов США Хауса Бессента управлять рынком не увенчались славой, и фискальная политика США на данный момент имеет очень ограниченный авторитет.

Аналогичным образом, Роман Зирук, ведущий валютный стратег в глобальной фирме финансовых услуг Ebury, отметил, что в то время как США отстают от своих долгов на более чем 40 триллионов долларов, рост доходности казначейских облигаций не ограничивается одной страной.

Почему рост доходности — не только США?

«Продолжающаяся война в Иране подпитывает рост цен на нефть, оживляет опасения по поводу инфляции и добавляет новый слой неопределенности относительно пути для долгосрочных ставок центральных банков, — отметил Зирук клиентам вчера вечером. — Это явно не только феномен США, но и глобальный». Доходность в основных экономических областях выросла в тандеме с казначейскими облигациями США в последние недели, указывая на общее геополитическое давление на рынки облигаций, которое не ограничивается только США».

Вопросы и ответы

Почему доходность 10-летних облигаций США снова начала расти?

Рост возобновился в преддверии заседания FOMC и из-за напряжённости на Ближнем Востоке, которая усиливает инфляционные страхи. Также сказалось вмешательство Казначейства с выкупом облигаций, после которого падение доходности было недолгим.

Чем опасен рост доходности выше 5% для бюджета США?

Растут долгосрочные ставки и стоимость обслуживания госдолга. Майя Макгинеас предупреждает: при ставках на 80 базисных пунктов выше прогнозов США будут тратить 2,7 триллиона долларов в год на проценты к концу десятилетия — больше, чем на Medicare или соцобеспечение.

Считают ли эксперты, что 5% — это реальный экономический порог?

Пол Донован из UBS говорит, что с экономической точки зрения разницы между 4,9% и 5,0% нет, но политически 5% значимее. Роман Зирук из Ebury добавляет, что рост доходности — глобальное явление, не только американское.